Refresquemos el concepto de balance

Hace ya casi un año hablaba en este post sobre el gran olvidado de la estrategia financiera de las Startups (y de otras grandes empresas): el balance de situación. En este post vamos a profundizar un poco más en comprender el balance como herramienta que nos ayuda a estimar nuestras necesidades de caja.

Para ello, revisemos aquel post de hace un año para representar gráficamente un balance de situación, partiendo de la idea que refleja el balance de que lo que vale una empresa o lo que es propiedad de los socios (Equity / Patrimonio Neto) es igual a lo que posee esa empresa (activos) menos lo que debe (pasivos):

Más allá del valor para los socios, el balance refleja cuál es la estructura financiera de una empresa. De esta forma, los activos necesitan ser financiados con pasivos y con equity.

Los inventarios son productos que están en nuestro almacén, que seguramente habremos pagado, y que no generan caja hasta que no los vendamos y cobremos. Deben ser financiados, por ejemplo, con el aplazamiento del pago a los proveedores de materias primas (pasivo no corriente).

Las facturas pendientes de cobrar a clientes por servicios prestados o productos vendidos llevan asociados unos costes que ya hemos incurrido (personal, compra de materia prima, etc.), y seguramente pagado. Esas facturas no generan caja hasta que no las cobremos. Deben ser financiadas, por ejemplo, mediante su descuento bancario o mediante el crédito de proveedores, como decíamos antes.

El IVA soportado pagado por compras de productos y servicios a proveedores y acreedores, es un activo a compensar en el futuro contra IVA repercutido por ventas y que, hasta que eso no ocurra, no genera caja y, por tanto, debe ser financiado, con el crédito de proveedores o con líneas de crédito de bancos.

Son tres ejemplos de activos corrientes (Existencias, cuentas a cobrar a clientes y créditos con Administraciones Públicas) que deben ser financiados puesto que han consumido caja para haberlos generado y no están generando caja por el ritmo normal de las operaciones de nuestro negocio, o porque las operaciones no están funcionando como debería (exceso de inventarios, clientes morosos, pago anticipado a proveedores etc.).

Y lo mismo sucede con los activos fijos o Capex, por ejemplo el desarrollo de software o la compra de una máquina. Deben ser financiados.

Incluso si nuestro negocio necesita tener un volumen mínimo de caja para las operaciones, deberá ser financiado con equity o con pasivos.

Si aumentamos el volumen de activos, dado que siempre deben cuadrar Activo y Pasivo + Equity, o bien baja el activo (la caja, porque paguemos ese aumento de activos con efectivo) o bien aumentan las fuentes de financiación en el mismo importe, bien sean Equity o Pasivo corriente o no corriente.

Las Necesidades Operativas de Fondos: NOF

Profundicemos en un siguiente nivel, con el siguiente balance de situación de una compañía que fabrica un producto físico:

Esta empresa tiene 10k en activos fijos, 10k en producto en inventario, 20k en facturas pendientes de cobro de clientes y 20k en caja. Está financiando estos activos con 45k de equity y 15k de crédito de proveedores. Si nos centramos en las partidas que afectan directamente a sus operaciones, a su negocio de fabricación y venta de un producto, observamos las siguientes partidas:

• 10k en inventario
• 20k en cuentas a cobrar
• 15k en cuentas a pagar

Estas tres partidas conforman las necesidades operativas de fondos o NOF de una compañía, es decir:

EXISTENCIAS + CUENTAS A COBRAR – CUENTAS A PAGAR = NOF

En nuestro caso, las NOF serán 10 + 20 – 15 = 15k

Las NOF, cuando son positivas, deben interpretarse como un activo en sí mismo que debe ser financiado. En este caso, de los 30k que suman las existencias y las cuentas a cobrar, conseguimos financiar 15k a partir de crédito de proveedores (cuentas a pagar), por lo que los restantes 15k deben ser financiados de alguna forma.

Si además consideramos que de los 20k, aproximadamente el 50% pueda ser caja necesaria para las operaciones, las NOF se verían modificadas:

CAJA NECESARIA PARA LAS OPERACIONES + EXISTENCIAS + CUENTAS A COBRAR – CUENTAS A PAGAR = NOF

Lo que implica que nuestras NOF subirían en 10k (50% * 20k) hasta los 25k. Ese será el valor de nuestro nuevo activo NOF que debe ser financiado. Veamos como:

Hay que considerar que las NOF se pueden reflejar de varias formas:

• Obviamente en términos monetarios, es decir, la cantidad de necesidades de fondos que necesitamos para explotar nuestras operaciones. Esa son las NOF propiamente dichas y es el objetivo de cualquier cálculo.
• En términos de días de operaciones: cuántos días de crédito me da el proveedor de materias primas, cuántos días tengo el producto en el inventario y cuántos días tardo en cobrar de mi cliente. Supongamos que me dedico a comprar un producto que no necesita transformación para revenderlo con un margen. Por término medio lo tengo 30 días en el inventario, y tardo en cobrar 15 días de mi cliente, mientras que mi proveedor me da un crédito de 30 días. Las NOF de este ejemplo serán el equivalente en días de ventas a 30 días de inventario + 15 días de cobro – 30 días de crédito del proveedor = 15 días. Por tanto, necesitamos una cantidad similar a 15 días de ventas de financiación para cubrir nuestras NOF.
• En términos de porcentaje sobre las ventas anuales. Si en el caso de la empresa anterior, las ventas anuales son 240.000€ y se distribuyen linealmente durante el año, y el margen que añade al producto es del 40%, la empresa tendrá unas NOF como sigue:
  • Tendrá unas cuentas a pagar de 20.000€ / (1+40%) = 14.286€ (eliminamos el margen del 40% a las ventas mensuales, puesto que paga a 30 días).
  • Si cobra a 15 días, las cuentas a pagar un mes normal serán de 10.000€ (la mitad de las ventas mensuales).
  • Si tiene el producto 30 días en inventario, las existencias en un mes normal serán de 14.286€ (las compras necesarias para las ventas de un mes).
  • Esto implica unas NOF = 14.286€ (existencias) + 10.000€ (cuentas a cobrar) – 14.286€ (cuentas a pagar) = 10.000€
  • Estos 10.000€ representan un 4,2% sobre las ventas anuales.

Si está previsto que crezcan las ventas, y las operaciones seguirán ejecutándose de la misma forma, los días de operaciones no cambiarán y las NOF seguirán suponiendo un 4,2% de esas mayores ventas, es decir, crecerán las NOF. Este punto es muy importante porque pone de manifiesto que cuando las NOIF son positivas, es decir, existen unas NOF que financiar, si queremos crecer, tendremos mayores NOF.  El crecimiento requiere financiación, de forma que considerar que el crecimiento es la puerta para autofinanciar la compañía sin recursos de terceros, puede llevar a un auténtico desastre.

¿Pueden ser negativas las NOF?

Obviamente sí. Casos en los que pagamos de forma aplazada a nuestros proveedores en un número de días determinado, pero cobramos a un plazo menor a nuestros clientes, incluso les cobramos de forma anticipada. Son casos en los que las NOF se convierten en una fuente de financiación del crecimiento o de las propias inversiones en activos fijos necesarias para expandir el negocio.

De esta forma, si por ejemplo un ecommerce vende al contado (días de cobro = 0), no tendrá cuentas a cobrar. Si ese mismo ecommerce compra a 30 días, y compra sobre demanda, de forma que apenas tiene un inventario mínimo para atender con rapidez pedidos de los productos de mayor demanda, pongamos 1 semana de ventas, tendrá unas NOF negativas y se estará financiando de sus clientes.

¿Para qué necesita la caja una empresa?

Observando este balance, una empresa necesita caja para los siguientes aspectos:

• Financiar su activo fijo, habitual en primeras fases de empresas (desarrollo de producto, instalaciones, etc.) y en fases de expansión.
• Financiar sus NOF (sus operaciones), propio de empresas en crecimiento, generen o no beneficios todavía.
• Para cubrir las pérdidas del negocio hasta que éste sea rentable, lo cual suele ser el objetivo fundamental en Startups sin beneficio y habiendo validado apenas el modelo de ingresos.
• Para pagar dividendos a sus socios, lo cual es propio de empresas ya consolidadas, rentables y en crecimiento.

En definitiva, una Startup debe prestar especial atención no solo a las pérdidas, no solo a la caja, sino a cómo financiar sus operaciones y optimizar sus NOF.

Y recuerda, crecer en ventas de forma agresiva no siempre permite llegar antes al punto de equilibrio en la caja, sino que puede llevar a tu Startup al desastre financiero.

Entraremos más al detalle en otro post.

VEP